四是正確認(rèn)識(shí)效率原則與中小投資者保護(hù)的關(guān)系
有些人擔(dān)心，過(guò)多強(qiáng)調(diào)中小投資者利益保護(hù)，給上市公司及大股東、實(shí)際控制人規(guī)定大量限制性條款，會(huì)大幅增加上市公司運(yùn)行成本，增加市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本，會(huì)影響市場(chǎng)運(yùn)行效率，甚至最終產(chǎn)生市場(chǎng)對(duì)上市公司的“擠出效應(yīng)”，出現(xiàn)更多公司選擇境外上市。這些看法其實(shí)是誤解。一些國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)研究表明，投資者保護(hù)機(jī)制對(duì)上市公司、控股股東的行為有顯著影響，有利于抑制其不良行為，有利于幫助公司提高治理水平。這是因?yàn)榭毓晒蓶|行為如果損害中小投資者利益，一般也會(huì)傷害整個(gè)公司的利益。一些研究還認(rèn)為，對(duì)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售和關(guān)聯(lián)采購(gòu)沒(méi)有限制的公司，其業(yè)績(jī)顯著低于有限制的公司。
從許多國(guó)家或地區(qū)實(shí)踐情況看，投資者保護(hù)越好，市場(chǎng)創(chuàng)新越多，行政管制越少，市場(chǎng)運(yùn)行效率越高，股票市場(chǎng)也越發(fā)達(dá)。相反，忽視投資者保護(hù)，將給市場(chǎng)帶來(lái)更高的運(yùn)行成本，甚至可能影響市場(chǎng)信心和誠(chéng)信基礎(chǔ)，降低整個(gè)市場(chǎng)效率。美國(guó)安然事件后，2004年出臺(tái)《薩班斯法》，對(duì)上市公司提出了更高的要求，成本高了，反而激發(fā)了市場(chǎng)創(chuàng)新活力，促進(jìn)了整個(gè)市場(chǎng)的快速發(fā)展。
